2012年2月下旬，将于青岛开课


前言：应青岛大摩投资证券专修学校（www.dmtzedu.com）之邀，经过慎重考虑之后精心设计了一个重在“解读价值投资”的核心培训课程。该课程与一般的技能培训相比，具有一定的高度同时也具有一定的深度和难度，现面前全国相信价值投资可以长期制胜的投资人进行长期招生。下面，我将对这一培训课程做一个自我推介。推介内容大体分为“我们为何会误会巴菲特的理念”、“为什么要学习这一课程”、“如何讲明白价值投资理论”、“教学的目标和适用的对象”、“课程包含的内容”、“我的使命及我个人的情况”。推介内容很长，希望阅读者能耐心阅读全文。

有人给我辩驳说，巴菲特的价值投资在中国根本没有用。我就问他：“你了解巴菲特的价值投资学说吗？你做了多久的研究？你理解了吗？”如果，只是一知半解，或是没有理解，而且也没有实践，又如何与我辩论呢？你总不能说，不管你信不信，反正我不相信吧。

一个投资人要想取得成功甚至是举世的成就，最重要的不是清楚的知道什么，而是清楚不知道什么。投资不仅仅是趋利，很重要的一点是如何避险。一个成功的投资人要很清楚的知道自己的“能力圈”的界线，而不是狂妄自大。

巴菲特一生之中从不染指科技股，并非他没有意识到科技股造富的威力，而仅仅是因为他很清楚的知道，以他的能力圈没法理解这些企业的商业模式和竞争优势如何才能不被打败。也就是只做自己熟悉的事物，不贪多急于求胜，但依然可以取得很伟大的成就。

◆我们为何会误会巴菲特的理念
我知道，世面上对巴菲特的投资理念是有很多误解的，大体集中在如下几个问题上：

1、 以为价值投资就是长线持有，这个理解是很片面的；
巴菲特在买中国石油的时候就没准备长期持有，他在购买中国石油的时候是看重了中国石油的价格相对于中国石油的资产有着很大的低估，这个投资哲学沿用的依然是格雷厄姆买便宜货的哲学，不是费雪的成长性投资，这在巴菲特的投资理念中隶属于非核心投资。非核心投资购买的股票都是准备阶段性持有的。也就是说，巴菲特的哲学中不是所有的股票都准备长期持有。

巴菲特后期的长期持有是因为资金太大了，所以，他把很多优秀的企业私有化了，都成了自己的企业了，怎么会不长期持有呢？对于不能私有化的优秀企业，哪怕只是持有部分股权也是非常期待的，这就是后来他对于可口可乐投资所运用的思想。他觉得像可口可乐这样的公司，卖掉后，节省的钱也不知道买什么。

巴菲特自己也说过，如果他的资产量没有这么大，他会改变投资策略。因此，我们千万不要以为巴菲特不管什么股票，买进都会长期持有。他在中国和韩国做的投资都是短期的阶段性持有。

2、 以为中国是一个新兴市场，不适合价值投资
凡是这样认为的人都是因为他们误以为价值投资就是长线持有，因为中国值得长期持有的企业不多。所以，不适合中国。

首先，要明确的一点是，在美国市场上，适合巴菲特长期持有的企业也不多。不是只有中国不多，但是他依然可以找到卓越的企业进行投资。所以，这一点不能作为判断价值投资不适合中国的依据。

至于说，中国股市不成熟，波动性大，不适合做价值投资。我觉得这个判断是很可笑的。巴菲特的价值投资学说有一个核心问题，就是安全边际。只有不成熟的股市才容易让股价出现极端状况。要么极端低估，要么极端高估。极端低估的时候就是向我们提供安全边际的时候，极端高估的时候就是阶段性持有结束的时候。越是不成熟的股市越容易使用价值投资的安全边际原则，这就价值投资人最喜欢的。难道所有的人都很理性的给企业定价，股价波动很小，就适合价值投资了吗？如果价值投资是这样的定位，巴菲特就不可能取得如此大的成就。

3、 以为价值投资就是集中持有，这更是误解
巴菲特是主张集中持有，但他主张的是资金配置的合理化和优秀企业集中化，并非我们所理解的满仓买进一个或者几个企业。巴菲特从来没有满仓买过一只股票，他构建的也是组合。而且，在他的投资组合中，现金和现金等价物占的比重非常大，也就是，他时刻保留现金的。很多人以为，他到了后期拥有了保险公司，才开始保留现金的。其实这是错误理解，他在1969年以前做合伙制企业（就是现在的私募基金）的时候，他很大一部分资金是做套利，这部分投资与行情波动关系不大。

我们对大师的误解还有很多，并非像我们想象的那几个简单原则。大师的投资逻辑是一个很完备的开放式的分析系统，是一个全面而又经过了实践的投资哲学，适用于任何市场和市场的任何阶段。只有从心理上充分认识到价值投资的重要性并把自己置于一个空杯状态，才能从根本上铲除掉自己在投资分析上的劣根性和顽固性。

鉴于此，本人在此隆重向大家推荐我设计的这一核心课程。本课程的设计和教学目的借鉴了巴菲特的老师格雷厄姆早期的活动特征，旨在向投资者传播一种普世的智慧哲学。这是一个可以让大家受益无穷和终生有效的投资智慧，是价值投资学说结合中国股市实践的证券分析课。内容通俗易懂、经典而又简练，既有高度又有深度，学后会有恍然大悟之感。

相信，你只要耐心阅读了本篇文章并能从心里上愿意去接触并尝试它，基本上就已经走在了成功而又正确的道路上。

◆为什么要推荐这一课程？
在进入股市之前，我们是否应该自问一下，我们是否为进入股市做好了一切准备，是否了解了这个事务，尤其重要的是，要明白我们是否掌握了正确的投资方法。我知道，市面上有很多传授所谓经典技术分析战法的投资教学，但仔细思考他们的分析逻辑，你会发现，这是一些疯狂的家伙，但难以想象的是，居然有那么多的追随者。

我只需要举个简单的例子，大家或许就能恍然大悟。假如有一家公司，连续5年都保持了主营收入的增长，毛利率和RPE也有所提升，而且，市场份额也在增加，每股收益自然也得到了提高。这些数据，在过去的年报中都可以看到，但这些内容并没有什么用处。因为接下来的这句话足以让你对该股票是否值得买入做出决定。比如，有一家股票，目前价格是30元每股，2011年的每股收益预计达到5元钱，而且，没有看到任何迹象让我们怀疑这家公司的盈利能力不可持续，那大家告诉我，这家公司是否值得投资呢？由于该公司的市盈率只有5倍，年化收益率接近20%，远高于同期银行的利率，显然是很有吸引力的。你基本可以简单的以此作为判断依据，决定买进这家公司。但是，你在做出决定之前，我并没有告诉大家该公司过去的K线走势图是什么样的，有什么经典型态，技术指标如何等等。因此，我想告诉大家的是，一家公司过去的走势图对于你判断这家公司未来是否值得投资，是没有任何作用的。

当然，上面的例子是过于简单了，因为，我们也没法就简单的根据股价和未来一年的每股收益就做出投资决定。但是你如果理解了这个例子的含义，基本上就已经进入了我的课堂的氛围。我的目的是不想让大家被误导，并且希望大家一上来就能掌握一种正确的分析方法，而且是经得住考验的投资课程，并不需要每年对此做出修正，你所需要做的就是按照这种方法不停的扩大你的知识面和能力圈即可。

有人或许会问，这样的课程会否太过于难懂，这就是接下来我要谈的问题。

◆ 如何讲明白这一课程？
毫无疑问，大家或许会觉得我教给大家的方法可能会难以掌握，其实不然。整个课程都像我上面举得例子一样通俗易懂。我给它的定义就是“用农民的话把投资原理讲明白”。

我曾经听过一个演讲，演讲者是一个经济学家，不好意思提他的名字了。他讲了很多东西，大多数人都听不懂。他的助手自以为是的说，我们的专家是很有深度的，大家听不懂，也很正常。我当时站起来反驳他，我说，如果一个演讲者讲的东西不能让人听明白，只有两种可能，第一种是听的人太笨了，第二种就是讲的人没讲明白。显然，我自以为不笨，只能说明他没讲明白。为什么没讲明白呢？要么是故弄玄虚，要么是自己也没有弄明白。我的核心课程不会让大家有这种感觉。把大家讲明白并让大家接受我的投资学说是我教学的核心目标。

为了更好的实现这一目标，整个课程都会用中国A股市场活生生的例子作为演绎，不会讲一些根本就没有的例子给大家。而这些方法没有脱离巴菲特、格雷厄姆、费雪和索罗斯的价值投资学说，但完美结合了中国A股的实际，最重要的是，它们都变成了农民的语言。

◆教学目标是什么？
“树立正确的投资理念，掌握正确的分析方法，享有快乐的投资生活，实现财富的稳定增长，结交真正的投资朋友，让你的投资哲学具有高贵的血统”，这就是我们的教学目标。我们希望打造一个证券实战领域的MBA课堂。它不仅仅向大家传授思想，还可以结交生活中的朋好、投资中的同志、生意上的伙伴。

◆ 本课程的适合对象
1、 立志把股票投资当作生命并想提高实战业绩的职业投资人；
2、 想到证券研究机构做分析师的人；
3、 想成为公募或私募基金经理的人；
4、 投资咨询公司和资产管理公司的从业人员；
5、 想到大学任教或者想提高教学质量、深度和水平的人；
6、 信奉价值投资并想坚持这一理念的同道中人。

◆ 这一课程都包括哪些内容
关于这次课程的核心内容，我已经做到了最大的简化。有些知识，掌握多了，反而会误导我们走向歧途。投资是一个越简单越有效的活动，也只有简单有效的方法才能持久。如果一种方法需要根据行情的不同不停的做调整，这个方法绝对是无效的。内容大致如下，课堂上，我会根据实际情况作补充。

模块课程主要内容
前言全面解读“巴菲特继承和发扬价值投资”的历程1、解读价值投资的智慧和哲学；
2、形成有序的分析逻辑和框架；
3、剖析投资者对价值投资的误区。
第一章股票定价的定性分析
——如何寻找和发现优秀而又伟大的企业1、假设你是一个创业家；
2、轻松理解企业的资产负债表、利润表、现金流量表中的核心指标；
3、结合三大核心财务指标充分理解经济护城河；
4、了解企业管理层水平的方法和途径；
5、如何认识股票的风险和发现企业的潜在威胁；
第二章股票定价的定量分析
——自由现金流定价模型1、现金流定价模型其实很简单，半小时就可以学会；
2、如何理解自由现金流；
3、如何理解对未来自由现金流的把握。
这部分内容一向被投资者理解的过于复杂，其实，理解一种概念不仅限于它的公式，而重要的是如何理解它的本质，做到这一点之后，股票定价是不需要计算的，而是靠理解力。
第三章如何理解股价波动1、股票价格由投资价值和投机价值决定；
2、股票的市盈率由什么决定？为何有的市盈率一直很高还有人买，有的市盈率很低却没有人买；
3、正确理解PEG的双向加强的作用和驱动过程；
4、如何利用索罗斯的反身性理论去理解股价波动；
5、股价围绕哪个指标进行波动；
6、股价拐点的决定因素。
第四章如何判断安全边际1、两种判断安全边际的绝对计算方法；
2、两种判断安全边际的相对比较方法；
第五章实战运用1、构建投资者的检查清单；
2、如何利用安全边际原则去理解优秀而又伟大企业的股价波动和投资策略；
3、案例解说：活学活用解说经典。
第六章资产配置策略1、做什么样的资产配置和投资组合最科学；
2、如何获取无风险高额利润；
3、如何利用行情调整资产配置组合。
第七章价值投资MBA课堂1、价值投资理念讨论课堂；
2、实业投资和创业讨论课堂；
3、实战案例讨论课堂。



以上是我粗略的介绍了我的投资培训课，只是个框架，时间是6-7个小时。我始终觉得，如果一个体系太过于复杂就会无效。我依然觉得这个时间有点长。但考虑到大家的接受程度，可能要多举一些例子，所以，时间拉长了，当然也可能会长于7个小时，要根据需要来定。但以后会越来越精炼。如果在课堂上依然不能消化这些内容，可以通过参加上证财富俱乐部的形式或者阅读我的博客继续学习。说白了，这是一个终身修炼的过程。

◆我的使命
在这里，大家可能会有这样的疑问：既然你自认为精通了价值投资的本质，那么自己在投资上也一定取得了很大的成就，为什么又来教学呢？我很高兴大家能有这样的疑问。首先我要说明的是，在投资实践上，我和大家一样，依然是一个学生。我不敢说自己取得了多大的成就，但有一点我可以确定，那就是，我坚持这些理念的时候所取得的投资成绩总是比开小差的时候要好的多。如果，我还没有取得很伟大的成就，只能说明，我没有坚持好这些投资哲学，还需要继续努力，还需要不停的进行修身养性，摒弃掉那些不良的投资习惯。至于，我为什么要出来教学。那是因为，我一直深信，只有像下面描述的事业类型才会让一个企业家或者所谓专家有强烈的成就感：1、我自认为在做一件善事，也愿意毫无保留把自己所学向社会进行传播；2、我尽可能的让更多的投资者掌握正确的方法，少走弯路；3、在传播价值投资理念的道路上，我充满了激情，我愿意为之奋斗终生。

当然，天下没有免费的午餐，投资理念的传播不是无偿的。我曾经问过一个朋友，如果把传播正确的投资理念作为善事去做，是不是就不应该再收费用了。她告诉我说，为了让你的教学更有效，也为了让你的劳动受到充分的尊重，也为了让学员珍惜学习的机会并重视所学的内容，必须收费，只有这样，才能更好的体现你的教学价值，也可以让你的激情保持持久。

价值投资是一条充满荆棘的道路，能走向这里的人毕竟人烟稀少，但这是唯一成功的道路。这非常符合自然法则，即真理掌握在少数人少中，而成功的人更是少之又少。这个课堂只属于那些愿意改变并理性思考过的人，也属于充满激情但又耐得住寂寞的人，具备这种特点的人本身就具备优良的品质，因此，价值投资课堂注定了是精英的聚集地。