业内分析认为，在钢铁行业内部造血能力不足、外部融资受阻的大背景下，大力发展应收账款融资，将盘活钢铁企业巨额存量资产。通过应收账款融资的推进，缓解行业资金链紧张的态势，将助力钢铁行业供给侧结构性改革的推进。

　　“进一步推进信贷资产证券化、加快推进住房和汽车贷款资产证券化、探索开展不良资产证券化试点、加快推进企业资产证券化”，在前期蓬勃发展的基础上，稳步推进资产证券化发展的内涵与方向在越来越高级别的文件中变得日渐清晰。

　　中国人民银行、国家发展改革委等八部委近日联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》（以下简称《意见》）。有分析认为，资产证券化将成为金融支持工业企业转型发展的重要抓手。

　　应收账款证券化盘活存量

　　《意见》提出，要加快推进应收账款证券化等企业资产证券化业务发展，盘活工业企业存量资产。事实上，在业内人士看来，《意见》谈到了多种多样的融资途径，但最值得注意的是强调了应收账款相关的融资方式。除了应收账款证券化外，还包括应收账款质押转让、应收账款交易机制等。

　　兴业证券认为，这并非泛泛而论的表述。一方面，从工业企业的数据来看，目前应收账款占总资产的比例不断上升，甚至有向“三角债”发展的可能；而另一方面，企业盈利疲弱，也需要新的途径来融资。“通过应收账款来融资，可以改善企业应收账款困境，也给企业提供了新方式来融资，可以活化企业资产，改善企业现金流。”兴业证券分析师王涵表示。

　　以钢铁行业为例，受累于国内经济下行，我国钢铁企业在整个产业链中处于弱势地位，行业应收账款规模持续膨胀。广发证券的数据显示，截至2015年12月份，钢铁行业应收账款净额达到3148.70亿元人民币；且自2010年开始，应收账款同比增速远超主营业务收入同比增速，主营业务收入中大部分结算方式为赊销，行业资金利用效率较低。

　　业内人士称，在钢铁行业内部造血能力不足、外部融资受阻的大背景下，大力发展应收账款融资，将盘活钢铁企业巨额存量资产。通过应收账款融资的推进，缓解行业资金链紧张的态势，将助力钢铁行业供给侧结构性改革的推进。

　　重启不良资产证券化试点

　　《意见》还明确表示，将审慎选择部分符合条件的金融企业重启不良资产证券化试点，并支持加大对工业企业相关不良资产的处置力度及兼并重组中涉及的市场化债务重组力度。

　　“重启不良资产证券化符合我们此前的预期，再度表明中央对工业企业不良资产加快处置、重组的意愿，不良资产证券化重启长期看将促使AMC（资产管理公司）和不良资产二级市场投资机构收购、处置及退出转让不良资产更加便利，不良资产管理行业将迎来发展新机遇。”国信证券分析称。

　　而另一方面，未来不良资产市场规模也足够庞大。海通证券发布的数据显示，截至2015年末，商业银行不良贷款余额达到1.27万亿元，不良率达到1.67%，已经是连续第17个季度上升。业内人士称，新增不良贷款具有区域集中于东部长三角和珠三角地区，行业相对集中于制造业和钢贸行业的趋势；预计银行不良贷款在未来的1至两年内仍将会逐步上升。

　　与此同时，信托、证券、基金等非银行金融机构的“类信贷”业务规模快速增长，未来可能面临流动性需求，成为潜在的不良资产供应渠道。数据显示，截至2015年9月末，信托资产规模为15.62万亿元，不良率为0.69%。

　　此外，非金融机构的不良资产逐渐成为资产管理公司的重要业务来源。随着经济转型，在部分行业淘汰、整合、转型和升级的过程中，部分企业应收账款规模持续上升，非金融企业对于资产和债务重组的需求将显著提升。截至2015年中期，中国信达与中国华融的不良债权资产中，来自非金融机构的比例均超过50%。

　　而在另一端，金融市场也具备了处置不良资产、输血工业企业的基础和能力。“四大资产管理公司是我国不良资产一级市场的主要接收方，也是我国不良资产处置市场的主要处置方。凭借在政策优惠、行业经验、处置手段、专业技术、专职人才、分销和服务网络及资本实力等方面的先发优势，四大资产管理公司自成立以来至今一直是行业的主导者。”海通证券分析师孙婷表示。

　　不仅如此，为加快推进不良资产风险化解工作，2013 年起银监会允许各省设立或授权一家地方AMC，参与本省范围内金融企业不良资产批量收购和处置业务。目前，地方性AMC 只能参与本省范围内不良资产的批量转让工作，其购入的不良资产应采取债务重组的方式进行处置，不得对外转让。数据显示，截至2015年7月份，正式获准开展批量收购不良资产的地方AMC 增加至15 家，地方AMC“本地化”优势明显。

　　进一步推进产融对接

　　事实上，在《意见》对稳步推进资产证券化发展的表述中，除了上述不良资产证券化试点重启与加快推进应收账款证券化等企业资产证券化业务发展，还包括了进一步推进信贷资产证券化，支持银行通过盘活信贷存量，加大对工业的信贷支持力度，加快推进住房和汽车贷款资产证券化。

　　业内人士认为，借力资产证券化盘活企业存量资产，推动工业企业融资机制创新，将进一步推进产融对接融合。仍以钢铁行业为例，国家统计局数据显示，截至2015年12月份，钢铁行业总资产达65546.50亿元，截至2015年第三季度，申万钢铁行业分类下上市公司资产总额为15527.81亿元。根据这两个数据初步估算，我国钢铁行业的资产证券化率仅为23.69%。

　　“2014年以来，各省市地方政府积极响应，陆续出台国企改革相关政策，其中在国资资产证券化方面，各省市都有较为量化的指标要求。”广发证券分析师李莎称。她认为，从各地目前发布的相关政策来看，区域国资资产证券化比例目标一般均在50%以上，比如北京确定在2020年国有资本证券化率力争达到50%以上。

　　由此看来，钢铁行业资产证券化率亟待提高、提高空间巨大。“《意见》强调稳步推进资产证券化的发展、探索推进产融对接融合，此举措将盘活钢铁企业巨额存量资产，钢铁行业或提高资产证券化率，或成立财务公司专业化从事资金运营和管理，将提高存量资产的流动性和透明性，通过多元化的股权提升资本运作效率、拓宽融资渠道、优化资产配置和结构，助力钢铁行业供给侧结构性改革的推进。”业内人士表示。